“供給側(cè)改革”的說法最近很流行朝陽宏達機械有限公司，當前形勢下再次強調(diào)供給側(cè)改革，含著許多的新意，尤其對于大宗商品而言，一方面意味著總量需求將繼續(xù)下降，另一方面邊際需求強度也將繼續(xù)下降。事實上，自2015年11月中下旬以來，以黑色金屬為代表的商品期貨價格加速破位下跌，已經(jīng)給出了注釋……
上海鋼聯(lián)我的鋼鐵網(wǎng)資深分析師陳靖夫指出，宏觀經(jīng)濟政策理念調(diào)整后，后期政策面將對大宗商品形成持續(xù)偏空的影響。同時，因為需求端將失去彈性，而供給端彈性將增強。因此，行情判斷應(yīng)該重點放在供給端。
總體而言，陳靖夫認為，供給側(cè)改革進一步加強了大宗商品的空頭情緒，原因分析如下。
一是GDP目標增速下調(diào)，直接導(dǎo)致總量需求預(yù)期下降。此前市場預(yù)期會守住7%的底線，所以當上半年GDP穩(wěn)在7%時，不少人當時判斷需求面已觸底，失去了彈性，后期市場將結(jié)束單邊下跌并伴隨供給端的收縮而震蕩運行。
以鋼鐵為例，當鋼鐵需求既定，鋼鐵供給減少時，一方面會導(dǎo)致短期供不應(yīng)求，鋼鐵價格企穩(wěn)甚至反彈；另一方面又導(dǎo)致原料需求下降，鐵礦石下跌；而原料下降后鋼鐵供給恢復(fù)增加，鋼鐵價格下降。
同時，鋼鐵供給增加導(dǎo)致鐵礦石上漲，鋼鐵與礦石將在漲跌互現(xiàn)中在底部長期震蕩。雖然2015年10月份以來，也預(yù)感到可能守不住7%（三季度主要月度指標都沒看到有改善跡象），但市場還有期待。
因此，當決策層明確下調(diào)目標增速到6.5%，意味著經(jīng)濟下滑壓力太大，直接打破了此前需求觸底的預(yù)期。
二是下調(diào)GDP目標同時強調(diào)供給管理，意味著未來經(jīng)濟增長中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比下降，導(dǎo)致市場對單位GDP消費強度的預(yù)期下降，亦即邊際需求強度預(yù)期也是下降的。
正如統(tǒng)計局局長提醒的，未來不能再用鐵路貨運量和社會用電量來判斷經(jīng)濟走勢，因為這兩個指標主要跟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)，但是對于大宗商品而言，多半與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)（從這個意義上講，這兩個指標用來判斷大宗商品的需求還是有效的）。
顯然，一方面總量需求預(yù)期下降導(dǎo)致需求曲線左移；另一方面邊際需求預(yù)期下降使得曲線更為陡峭，兩者結(jié)合，在供給彈性增加的情況下，價格就變得愈加敏感，這也是11月中下旬來市場加速破位下跌的根源所在。
三是未來供給側(cè)改革中，重點提到促進過剩產(chǎn)能化解問題，可能會加速供給端的收縮，但鑒于需求端彈性不足，仍難以激勵市場多頭情緒。而且，促進過剩產(chǎn)能化解的政策路徑，可能主要集中在鼓勵產(chǎn)能退出、加快推動兼并重組方面，然而由于鼓勵產(chǎn)能退出的效果是被動的，而且對于政府而言，就業(yè)轉(zhuǎn)移相對于資本退出更加重要。
因此，促進過剩產(chǎn)能化解的工作重點還在于促進兼并重組，例如通過成立專項基金、發(fā)展混合所有制來推動行業(yè)企業(yè)的兼并重組。但是，重組兼并雖然可以提高產(chǎn)能集中度，然并不必然減少供給。從這個角度來看，政府促進產(chǎn)能化解的努力不一定能對市場價格形成明顯的刺激。
陳靖夫指出，倘若后期政策集中在鼓勵產(chǎn)能退出的措施上，而且在機制設(shè)置上能很好解決職工安置問題，供給收縮將會十分明顯。因為，我國政府以及政府指導(dǎo)下的銀行體系去杠桿的執(zhí)行力還是非常強大的，2012年銀行對上海鋼貿(mào)商集中收貸就是一個很好的例子。
如果這一情景出現(xiàn)，市場可能將加速觸底，在需求端觸底后，市場會結(jié)束單邊下跌，屆時供給端收縮將導(dǎo)致鐵礦石等上游原材料和鋼材價格的蹺蹺板效應(yīng)——鐵礦石和鋼材價格反向變化，在底部長期震蕩運行。
